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今年5月曾做空港股上市公司新秀丽的沽空机构Blue Orca，近日又出手了，这次盯上的中概股万国数据(GDS Holdings Ltd)。

当地时间7月31日，Blue Orca发布沽空报告，称万国数据的估值为每股ADR 4.32美元，并称这家数据中心运营商的股票可轻松归零。该沽空报告发布后，万国数据股价在美股市场周二的盘中一度暴跌40.5%，最终收跌37.2%，市值在一个交易日内蒸发16.2亿美元(约110亿元)。

就在Blue Orca沽空报告发布后的当天，美国知名律所Block & Leviton LLP就宣布，正式介入对万国数据及公司某些高管、董事是否违反美国联邦证券法的调查。

万国数据是一家在美上市的中国数据中心基础设施和服务提供商。今年6月14日，Guggenheim评级报告首次覆盖万国数据，并给于买入评级，最新目标价为50.00美元。

在过去一年时间，万国数据股价持续上涨，从去年7月31日的9.36美元涨至最高点的46.18美元，涨幅达393.4%。从今年初到最近的高点也涨幅翻翻。但在Blue Orca沽空报告发布的前后4个交易日，万国数据已经连续下跌，4天股价累计跌幅达46.83%。

截至发稿，万国数据并未公开回应Blue Orca做空报告。

质疑利益输送虚增利润

股价大幅上涨，疯狂的融资扩张让做空机构Blue Orca 盯上了。Blue Orca负责人索伦·安达尔(Soren Aandahl)也承认，他正在做空万国数据。

在Blue Orca长达53页的沽空报告中，主要集中在三方面质疑。

一是高额利息负担。目前，万国数据的EV/TTM EBITDA达到了令人感到荒谬的80倍——哪怕其利息支出现在已经超过了公司上报的毛利润。但投资者一直都坐视不理万国数据惊人的债务负担，原因是对该公司推测将有的重大增长抱有信心。

二是内部人士利益输送。报告称，研究表明，事实上万国数据正在借入金额大到有害的债务来为其内部人士造富。具体做法是举债从未披露的相关方手中收购数据中心，这些数据中心的价值根本不像万国数据声称的那样高。Blue Orca认为，自从成为一家上市公司以来，万国数据一直都在不顾一切地借债，通过抬高未披露相关方收购交易的收购价的方式，给公司内部人士带来了至少6.96亿元人民币的收入。

三是数据中心利用率夸大20%。做空报告称，有证据表明不相干的数据中心运营商出售了一座建筑物中规模庞大的空置机柜空间，而这个建筑物本来应该是由万国数据排他性运营的，其机柜空间利用率原本该是达到94%的。因此，Blue Orca认为，如果设备使用率和公司的服务区域被夸大，那么公司的收入和利润也就自然被夸大了。推测万国数据将其数据中心的利用率夸大了20%，并认为该公司的增长在很大程度上都是虚无缥缈的。

数据显示，截至2018年初，万国数据的数据中心总面积为10.25万平方米，同比大幅增加68.0%;利用面积(或盈利空间)为6.17万平方米，同比增长66.4%;在建面积2.45万平方米;在建面积的预先承诺利用率39.0%;地区服务同比增加66.0%，至10.13万平方米;地区服务承诺率达到91.8%。

不过，万国数据的数据中心利用率确实挺高。拿2017年1季度数据，公司运营中数据中心面积同比增长61.3%至6.12万平方米(2016年3月31日：3.79万平方米)。运营中数据中心签约率为90.0%(2016年3月31日：88.8%)，使用率为62.0%(2016年3月31日：63.3%)。

疯狂扩张频繁融资

今年以来，万国数据开始疯狂融资和扩张。

2016年11月2日，万国数据宣布首次公开发行1925万份美国存托股票(“ADSs”)，每份ADS代表8股A类普通股，定价为每份10美元，在承销商未行使超额配售权的情况下，募资规模约为1.925亿美元。公司的ADS当日在纳斯达克证券交易所全球市场开始交易，证券交易代码为“GDS”。

上市首年，万国数据在资本是并未有融资动作。不过，在营收大增，亏损扩大情况下，公司股价表现非常不错。2017年，万国数据实现营业收入16.16亿元，同比增长53.1%，超过了上市前的2015、2016年的同比增速;净利润为亏损3.27亿元，同比增长-18.3%。

在股价大涨情况下，2018年，万国数据开始频繁融资。

今年1月26日，万国数据宣布成功发行约800万ADS(美国存托股份，每份ADS代表8股A类普通股)，每份ADS定价26美元，融资金额约为两亿美元，所得收入将用于公司未来数据中心建设和并购，以及其他一般公司用途。

6月1日，万国数据宣布成功发行2.5亿美元可转换债券(简称“可转债”)，并通过绿鞋机制可以获得超额5000万美元，总融资额达3亿美元。自2016年11月上市以来，万国数据已累计获得包括本次发债在内的约8亿美元资本。

在融资的同时，是万国数据各地数据中心的大规模扩张。

去年11月27日消息，万国数据将为阿里巴巴建立一座5.4万平方英尺(约合5000平方米)的数据中心园区。该园区位于河北省，分多期建设，一期约5000㎡的机房面积目前正在建设中，预计最终将成为阿里巴巴数据中心园区。

今年年1月3日，国家开发投资集团有限公司、中国联合网络通信集团有限公司、中国电信集团有限公司、万国数据服务有限公司在京签署合作意向书，决定共同开展新一代互联网数据中心(IDC)产业投资。万国数据当时称，各方有意向在天津滨海新区建设首个合作项目，建成后可以有效填补京津冀地区IDC资源不足的现状，也可以辐射雄安新区。未来将在其他市场需求热点地区启动其他项目的投资建设，逐步在全国乃至全球加快IDC布局。

更大的在后头。今年5月18日，万国数据中心项目在保山国际数据服务产业园举行开工仪式，标志着该项目正式入驻云南保山工贸园区。该项目由云南万国科技有限公司为主体实施，分两期建设。其中一期项目在园区已建成的数据机房基础上进行工艺装修，总建筑面积约1.8万㎡，总投资约3.3亿元，可容纳2616架机架，计划于2018年12月底完工。

该项目二期正在开展前期工作，规划用地面积约218.6亩，总建筑面积24.45万㎡。二期项目主要建设数据中心11栋、动力中心6栋、辅助用房2栋、220KV 变电站 1栋等，总投资约45亿元，计划于2019年12月完成项目建设，可容纳约3.3万架机架。jshdtaozi88

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