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试验标 准 ：SFS-EN ISO 6270-1

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试验结果：满 足 CPI 3级要求

PROHESION试验

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试验方 法 ：1Hr干燥+1Hr喷雾（0.05%NaCl+0.35%(NH4)2SO4)

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中 国 证监会日前正式发布修改后的《证 券 登记结算管 理 办法》《上市公司股权激励管 理 办法》，进一步 放开符合规定的外国人开立A股证 券 账 户 的权限。 据介绍，本次修改内容主要涉及以下两方面：一是修改《证 券 登记结算管 理 办法》有关规定，在原有规 定的中 国 公民、中 国 法人、中 国 合伙企业等投资者范围基础上，增 加 “符合规定的外国人”作为投资者 类别之一，并规定外国人申请开立证 券 账 户 的具体办法，由证 券 登记结算机构制定。根据修改，目前将 允许在境内工作的外国自然人投资者开立A股证 券 账 户 ；二是修改《上市公司股权激励管 理 办法》，将可 以成为股权激励对象的境内上市公司外籍员工范围，从在境内工作的外籍员工，扩大到所有外籍员工。 修改后的《证 券 登记结算管 理 办法》和《上市公司股权激励管 理 办法》将于9月15日起正式施行。 新增两类外国人开 户 此前A股主要允许3类外国人直接开立A股账 户 ：一是取得我国永 久 居留身 份 证 的外国人；二是外国人在境 内依法设立外商投资股份有限公司并在A股上市的，可以开立A股证 券 账 户 持有本公司股 票 ；三是A股上市 公司中在境内工作的外籍员工，参与公司股权激励的。 此次修改扩大了范围，境内工作的外国人、在境外工作并参与股权激励的境内上市公司外籍员工，都可 以开立A股证 券 账 户 参与交易。 开 户 需要哪些材料？中 国 证 券 登记结算有限公司(以下简称中 国 结算)明确要求，如果是在境外工作的境 内上市公司外籍员工因参与股权激励计划申请开立A股证 券 账 户 的，需要提交几类文件：一是《证 券 账 户 开立申请表》；二是外籍激励对象有效身 份 证 明文件复印件；三是上市公司营业执照复印件、法定代表 人证明书、法定代表人身 份 证 复印件、法定代表人对经办人的授 权 委托书(前述材料均需加盖上市公司公 章)，以及经办人有效身 份 证 明文件及复印件；四是证明该投资者为股权激励对象的证明文件，如上市公 司出具的激励计划批准文件及激励计划对象证明文件；五是激励对象签署的证 券 账 户 自律管 理 承诺书。 国泰君安证 券 研究所全球首席经济学家花长春认为，放宽部分外国人A股开 户 限 制 ，既有利于增强国内公 司对外籍人才的吸引力，留住和用好相关技术人才和管 理 人才，也有利于A股投资者更加多元化，逐渐改 变过去以国内普通散户投资者为主的投资者结构，有利于进一步支持和促进境内资本市场开放，对促进 资本市场健康发展具有积极意义。 首批惠及60余个国 家 和地区 统计显示，目前居住我国境内并接受普查登记的外籍人员接近60万人，预计此次符合开 户 新规的外国人 约有几十万，但最 终有多少人成为A股投资者还有待时间检验。 并非所有外国人都能够在A股开 户 。本次开放的外国自然人投资者，其本国证 券 监 管 机构必须已与中 国 证 监会建立监 管 合作机制。统计显示，截至目前，共有60余个国 家 和地区与中 国 证监会签署了双边合作协 议。 业内人士表示，此举是考虑到监 管 问题，相关投资者开立A股证 券 账 户 ，必须遵守我国证 券 法律规定，适 用统一的交易、结算、登记及资金存管等制度规则。一旦出现交易违规等问题，除了属地管辖原则以外 ，中 国 证监会可以通过现有的监 管 合作机制对身在国外的投资者采取监 管 行动。 从境外主要市场国 家 和地区的经 验 做法看，在资本项目开放的环 境 下，对外国人开立本国证 券 账 户 普遍 持开放态度，基本上实现国民待遇。 广发证 券 首席宏观分析师郭磊认为，放宽外国人A股开 户 限 制 是扩大资本市场开放的重要举措，意义深远 。一是通过新加入的投资者，国内资本市场可以吸收海外市场的先进经 验 ，在规则上进一步规范化和国 际化；二是在扩大开放过 程 中，机构和个人投资者的投资理念会更趋于长期化和价值投资；三是可让海 外投资者通过了解中 国 的企业和市场，进一步了解中 国 经济，而扩大了解对彼此都有价值。 配套工作正抓紧落实 中 国 证 券 登记结算有限公司还发布了《关于符合条件的外籍人员开立A股证 券 账 户 有关事项的通知》，自 9月15日起，在境内工作的外籍人员可按通知要求办理开 户 手续。 中 国 结算相关负责人表示，自2013年4月放开在境内工作和生活的我国港、澳、台居民开 户 参与A股 市 场 以来，截至今年7月底已有12.5万我国港、澳、台居民开立了A股证 券 账 户 。此次允许符合条件的外籍人 员开立A股证 券 账 户 ，是继此前政策之后，中 国 证监会深化金融改革、扩大开放的又一重大举措。 为做好投资者保护工作，中 国 结算将要求证 券 公司开展多种形式的宣传和培训，督促证 券 公司认真做好 投资者教育和风险提示等工作。外籍人员开立和使用A股证 券 账 户 时，应当严格遵守《证 券 法》《证 券 登 记结算管 理 办法》等法律法规、中 国 证监会有关规定及该公司业务规则，如实填报信息和提供相关材料 ，实名开立和使用证 券 账 户 。 中 国 证监会表示，将抓紧会同相关部门做好税收、资金汇兑管今年上半年，美国挑 起 全球性贸易摩 擦 、 美联储加息、美国税改等都对跨境资本流动产生了很大影响，一系列行动已成为影响全球跨境资本流动 的最 大 不确定性因素。中 国 在吸引外资和对外投资方面保持稳步发展态势，成为全球跨境资本流动的积 极推动因素—— 自2008年国 际 金融危机爆发以来，国 际 跨境资本流动进 入 低谷期。麦肯锡全球研究院的报告显示，2017 年，包括外国直接投资、债券和股 票 投资、银 行 借 贷 等在内的全球跨境资本流动相比2007年缩水65%。 2018年上半年，全球跨境资本流动面临更多抑 制 因素，但部分积极因素也值得关注。 对外资吸引力稳步提 升 今年上半年，中 国 在吸引外资和对外投资方面保持稳步发展态势，成为全球跨境资本流动的积极推动因 素。 尽管今年以来A股 市 场行情低迷，但外资机构对A股却持乐观态度，持 续 加大对中 国 股 市 的配置。统计数 据显示，境外资金通过互联互通等渠道持 续 流入A股。2018年1月份至7月份，境外资金累计流入A股 市 场 1616亿元。6月份以来，虽然全球贸易摩 擦 加剧，但外资投资A股的势头并未减弱。6月份和7月份，净流 入A股 市 场的境外资金达498亿元。此外，今年前7个月中，“沪股通”有6个月出现净买入，其中3个月单 月净买入规模超过了200亿元，“深股通”7个月全部净买入，其中有4个月单月净买入规模超过了100亿 元。 与此同时，外企在华投资也保持稳 定 增长态势。商 务 部 数据显示，今年上半年，我国新设立外商投资企 业同比增长96.6%，实际使用外资683.2亿美元，同比增长4.1%。美国、新加坡、韩 国 、英国对华实际投 资同比分别增长29.1%、19.7%、43.8%、82.5%。今年上半年，宝马、英特尔、波音等跨国公司均大幅扩 大在华投资。7月10日，特斯拉公司宣布将在上海建设集研发、制造、销售等功能于一体的特斯拉超级工 厂，这是上海有史以来最 大 的外资制造业项目。 同时，中 国 对外投资也保持平稳增长态势。上半年，我国境内投资者共对全球151个国 家 和地区的3617家 境外企业开展了非金融类直接投资，累计实现投资571.8亿美元，同比增长18.7%。中 国 对外投资主要流 向租赁和商务服务业、制造业、采矿业以及批发和零售业。房地产业、体育和娱 乐 业对外投资没有新增 项目，非理性投资得 到 有效遏制。 有分析认为，受中美经贸摩 擦 影响，下半年中 国 对美投资可能出现下滑，中 国 对欧洲和拉美投资正处于 增长期，对欧洲制造业和拉美基础设施投资将保持快速增长。同时，中 国 互联网企业对外投资动力持 续 增强，将国内发展经 验 带到了东南亚和南亚地区，加大了对当地市场开 发 、资源整合力度。 美国成为最 大 抑 制 因素 今年上半年以来，美国挑 起 全球性贸易摩 擦 、美联储加息、美国税改等都对跨境资本流动产生了很大影 响。综合来看，美国已成为影响全球跨境资本流动的最 大 不确定性因素。专家预计，这一趋势在短时间 内不会改变。 据并购市场资讯供应商Merger Market今年7月份发布的报告显示，受全球性贸易摩 擦 影响，今年上半年 ，全球跨境并购交易规模5年来首 次 下降，交易数量为2834宗，较去年同期的3346宗明显下降，跨境并购 交易规模同比下降约6%。报告认为，提 高 关税、贸易战威胁加剧以及更严格的交易审 查 ，都在一定程度 上抑 制 了跨境并购活动。 此外，美联储进 入 加息周期，并导 致 全球货币收紧，也对跨境资本流动影响显著。8月1日，美联储决定 维持利率不变，符合市场预期，但声明重申将渐进加息。此前，美联储分别在3月份和6月份两次宣布加 息。美联储货币政策收紧，总体上将为全球资本流动特别是新兴经济体的资本流入带来紧缩效应。国 际 货币基 金 组织2017年10月份发布的《全球金融稳 定 报告》预 测 ，美联储货币政策的变化将使投资组合流 量每年减 少 350亿美元。 另一个对跨境资本流动产生较大影响的因素是美国税改。联 合 国 贸易与发展会议最 近发布的《全球投资 趋势监测报告》指出，近一半的全球直接投资存量将受到美国税改的影响，税改将导 致 美国跨国公司近2 万亿美元的海外资本回流美国。经济合作与发展组织的一份研究报告显示，今年一季度全球外国直接投 资规模锐减44%至1360亿美元，低于前一季的2420亿美元，这主要是由于美国当季对外投资转为负值。数 据显示，一季度美国对外投资降至负1450亿美元，为2005年一季度以来首 次 出现负值。 生物技术将是投资热点 今年上半年，许多新兴市场遭遇了严重的资本外 流 ，这一现象自今年5月份后开始更加显著。国 际 金融协 会(IIF)的报告认为，这是一系列因素共同作用所致。这些因素包括国 家 自身因素，如阿根廷和土耳其的 资金压力，也包括显著的外在因素，如美国挑 起 的关税威胁等。 其中，新兴市场的股 票 市场表 现 很有代表性。2017年，全球新兴市场的股 票 市场保持大额度净流入，彭 博的数据显示，今年上半年，情况发生了逆转，投资者从印度、印尼、菲律宾、韩 国 、泰国等国 家 和地 区的股 票 市场撤出资金已经达到190亿美元。 相关数据显示，7月底，全球新兴市场资金外 流 态势明显放缓，但多数投资者表示，新兴市场尚未脱离困 境。贝莱德集团就表示，已经将对新兴市场的投资减半。也有一些投资机构不那么悲观。汇丰认为，当 前多数新兴市场增长良好、通胀较低。最 近市场回调之后，新兴市场的资产类别开始具有吸引力。但是 ，汇丰也强调，在新兴市场领域中有众多差异。例如，亚洲与拉丁美洲截然不同，亚洲各国和地区之间 亦有重大差别。 从行业领域来看，除了互联网科技投资一如既往保持火 热 之外，生物技术领域正成为新的全球投资热点 。新加坡国 际 投资公司淡马锡表示，考虑到复杂的全球经济形势，在未来9个月至18个月间可能会调 整 并 放缓投资步伐。但是，淡马锡会持 续 投入生物技术等值得把握的投资领域和投资机会。淡马锡认为，生 物技术领域将同互联网一样，成为全球经济的下一个引爆点。2018年，淡马锡投资了全球多家生物技术 公司，其中包括中 国 的医 药 研发合同外包服务机构药明康德及其子公司明码生物科技。 与此同时，在全球资本市场，生物技术公司迎来了IPO高 潮 。在港交所、纳斯达克，已经上市的生物技术 公司也吸引了大量的国 际 投资者，成为表 现 最 优 的板块之一。港交所更是推出了最 重要的改革之一，即 允许未盈利的生物技术公司上市。由此可见，该领域“吸金”前景看好。 理等方面的配套衔接工作，确保相关工作

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10月8日消息，受港股弱市影响，小米集团-W（下称“小米”）收盘大跌4.9%，报13.58港元，较17港元的发行价，已跌去超过20%；收盘市值为3066亿港元，折合约391亿美元。 而就在三个月之前，7月10日小米创始人雷军在上市庆功宴上承诺：“要让在上市首日买入小米公司股 票 的投资人赚一倍”。相比发行价小米已经跌去超过两成，尽管上市后公布的半年报亮眼，但小米距离雷军承诺的股价翻倍，似乎越来越远了。 市场一直争议小米到底该按照互联网公司还是硬件企业的标 准 来估值。另外，智能手机的增长高峰期已经过去，2018年全球出货量的下滑已经是必然趋势，小米所倚重的重要市场之一，印度等新兴市场货币汇率大幅下滑，这又将对小米业绩造成什么样的影响？ 科技股上市潮资金分流 小米的大跌，让不少卖方机构大跌眼镜。上市后股价一蹶不振，小米到底怎么了？ 多数受访市场人士认为，资金面上，香 港 市场的科技股上市潮分流了资金，而且小米尚未列入港股通范围，缺少内地资金接盘，都诱发了小米的大跌。 此前，包括德意志银 行 、麦格里资本、光大证 券 、西南证 券 等研究机构，似乎都相信了雷军“翻倍”的说法，上市以来发布了研报均给予小米“增持”或者“买入”的评级，目标价从19.6港元到30.3港元不等，目前股价跟这些机构预 测 相距甚远。 对此华南一位沪深港基 金 经理向第 一 财经记者表示，美国连番加息后，其实海外 流 动性收紧，美 团 点评（03690.HK）等一批新经济科技股都将先后登陆港股 市 场，对本来资金就不充裕的市场产生了分流，让新经济的互联网企业股价下滑；另一方面，内地资金无法到香 港 接盘小米等“同股不同权”企业，也对股价产生压力。 7月14日，上海证 券 交易所、深圳证 券 交易所联合发布《关于互联互通机制港股通股 票 调入相关安排的通知》（下称“《通知》”），不同投 票 权架构公司股 票 的，暂不纳入沪港通和深港通下的港股通股 票 范围。 《通知》意味着，内地资金将暂时无法通过港股通渠道投资小米。从叫停了发行CDR，到无法被纳入港股通标的，使得内地投资者基本没有理 想 的渠道投资小米这种新经济企业。 除了资金面因素以外，小米的下跌还跟最 终估值方 式 有关，尽管雷军称小米商业模 式 “独 一 无 二 ”。 硬件收入增速更快，估值饱受争议 小米上市前后，围绕小米估值的争议就从来没有间断过；从最 初一度号称“千亿美元”估值，到现在市值已经不到400亿美元，其中一个关键点在于，到底小米应该是按照互联网公司的标 准 来估值，可以达到近50倍市盈率，还是按照类似小家电的硬件公司估值，市盈率也就十几倍？ 小米半年报称，“IoT与生活消费产品”业务收入由2017年第二季度的51亿元增 加 104.3%，至2018年第二季度的104亿元，主要是由于智能电视及笔 记 本 计算机。互联网服务业务收入由2017年第二季度的24亿元增 加 63.6%，至2018年第二季度的40亿元，主要是由于广 告 收入增 加 。MIUI的月活跃用户在2018年6月超过2亿人。 由此可见，公司互联网业务收入增速和总量，都远远不如硬件收入的增速和规模。 IDC称，今年第二季度，智能手机市场平均售价同比上涨15%。这表明，消费者愿意花更多的钱购买满 足 他们需求的手机，不仅包括更好的摄像头，还包括游 戏 等新兴类别。 2018年第二季度，小米智能手机的平均售价为每部952.3元，2017年第二季度为每部863.8元。公司称，“平均售价上升主要是由于，小米MIX 2S及小米8等中高端型号于中 国 市场的强劲销量所致。”然而，这个均 价 10%的涨幅远远不如市场15%的平均水平。 对此，华南某QDII基 金 经理向第 一 财经记者表示，小米手机本来定价相对就比较低，同样硬件配置水平基本是行业内最 低 价，盈利空间很有限，真正想象空间在于IoT生活用品这方面硬件的销售增长。小米上市前后市场知名度大增，募集 资 金后也有新投资，收入快速增长并不奇怪，如果未来业绩增速放缓，竞争对手作出更多应对，那么小米最 终还是应该以类似小家电的成长模 式 来估值。 9月17日，雷军在“2018世 界 人工智能大会”上发表演讲，人类已经进 入 了人工智能的新时代，小米布局人工智能的突破口在IoT领域。 印度卢比大幅贬值，小米如何确保市场份额？ 全球智能手机出货量下滑，小米已经把更多的扩张重心，放 在 智能手机尚未完全普及的印度等新兴市场，而这却面临着印度货币卢比贬值，以及市场份额下滑的压力。 根据IDC统计，今年第二季度，全球智能机出货量为3.42亿部，较上年同期的3.482亿部下降1.8%。今年第二季度，印度智能机市场格局为：小米29.7%市场份额位列第 一 ，三星以23.9%位居第二，VIVO排在第三为12.6%，OPPO占比7.6%，传音（Transsion）以5.0%位列第五。其中，除三星外，其他均为中 国 手机厂商。 尽管小米依然是印度市场第 一 名，然而第二季度的市场份额已经比第 一 季度的30.3%下滑了0.6个百分点。另一方面，2018年年初至今，人 民 币兑卢比从9.75左右跌到10.72，印度卢比的贬值也显然对小米造成了一定的压力。另外，小米的销售市场更多在新兴市场，这些市场货币在今年大幅贬值后，小米在这些市场的业绩增速都存在疑问。 中泰国 际 表示，小米上半年海外收入同比大增151.7%至164亿元，占总营收36.3%。小米与印度电商平台Flipkart合作有助进一步加强在印度的市占率。关于汇率波动，小米可通过远期和期权等方 法 ，对 冲 部分外 汇 风险，预期海外收入的占比会持 续 上升。 “我们会有计划、有节奏地进行品类拓展，还有很多千亿级的市场等着我们一仗仗打过去，不断从胜利走向更大的胜利；国 际 市场广阔天空大有可为。一季度小米的国 际 业务在全部收入中的占比已经达到36%。我们要进一步推进国 际 化，尽早实现国 际 业务收入占全部收入的一半以上。仅这三条策略，就保障了小米未来的成长性。”展望未来，雷军如是说。